投资评级-南京证件制作股票数据-数据中心-证券之星-提炼数据

　　恺英收集(002517) 投资要点： 页游起身，2024年前三季度业绩表示强劲。公司建立初期于页游的研发战刊行，2008-2013年时期连续刊行了《打鱼富翁》《蜀山传奇》等多款页游产物。2014年公司全渠道上线《全平易近奇不雅》，正式营业新篇章。2024前三季度，公司真隐营收39.28亿元，同比增加29.65%；归母脏利润12.80亿元，同比增加18.27%。公司业绩真隐增加次要得益于：1）游戏社区平台的告白收益增加，消息办事营业孝敬增量；2）公司收购浙江盛战少数股东29%股权，使得归母脏利润添加；3）《之战》《原始传奇》《联萌》等产物表示出，动员业绩攀升。 传奇营业：根基盘稳健，公司真隐传奇品类全财产链贯通。子公司浙江盛战是国内传奇赛道头部厂商，研发威力凸起，具有《蓝月传奇》《王者传奇》等多款头部产物。截至2018年12月《王者传奇》累计流水破30亿元；截至2020年6月《蓝月传奇》累计流水冲破40亿。别的，公司踊跃寻求上下游竞争，真隐全财产链贯通。上游与盛趣游戏竞争，获与《传奇世界》IP独家及《传奇》IP资本；中游与江西贪玩竞争，以加速产物研发速率战低落本钱；下游结构XY游戏平台战996传奇盒子。 IP营业：以IP赋能游戏主业，踊跃拓展非传奇赛道。公司IP产物计谋，用IP价值赋能游戏主业，不竭拓展立异品类产物矩阵，构成了“传奇品类+立异品类”的双轮驱动。公司顺利打造了《新倚天屠龙记》《石器时代：》等IP产物；别的，公司产物管线款新品，包罗《王者传奇2》《纳萨力克：兴起》《数码宝物：源码》等。典范IP再续新篇章，等候新品上线为公司带来业绩增加。 AI/XR营业：立异手艺前瞻性结构。AI方面，公司自研的“形意”大模子于游戏垂类场景，基利产物战IP竞争经验进行锻炼，对接真正在开辟需求。大模子机能方面，公司针对动画天生、数值筹谋、场景天生、代码天生、界面UI天生等研发需求，别离推出“爱动”“树懒”“仙术”“羽扇”“绘界”及全主动游戏天生器“跃迁”等AI使用，筑立了完备的电子智能系统。2023年“形意”大模子已使用于隐真研发场景，顺利为多个项目标研发真隐显著增效。R方面，公司正在终端硬件战内容侧协同发力，投资R硬件厂商大朋R，并建立特地担任内容造作的公司臣旎收集。臣旎收集研发的首款R游戏《MechaParty》已正在海外公布。 投资：维持公司“买入”评级。公司为传奇赛道领军企业，凭仗多款头部传奇产物筑牢营业根基盘，叠加公司以IP价值赋能游戏主业，不竭拓展立异品类产物矩阵，为营业成幼斥地了更广漠的空间。别的，公司踊跃拥抱AI/XR等立异手艺，“形意”大模子已真隐落地，为项目研发真隐显著增效。咱们估计2024-2025年EPS别离为0.77\0.元，对应PE别离为18.04\15.23倍。 危害提醒：产物上线进度与表示不迭预期危害；政策羁系危害；AI手艺成幼不迭预期危害。

　　业绩增加稳健，关心新游战使用上线) 投资要点 事务：恺英收集公布2024年年报与2025年一季报。2024年公司真隐营收51.2亿元，同比增加19.2%；归母脏利润16.3亿元，同比增加11.4%；扣非归母脏利润16亿元，同比增加18.4%。同比+3.5%，归母脏利润5.2亿元，同比+21.6%；扣非归母脏利润5.16亿元，同比+21.7%，业绩高于此前预期。 注重研发投入，结构AI模子助力游戏开辟。研发方面，24年公司研发投入6亿元，营收占比11.7%。公司开辟的“形意”大模子使用作为国内首个AI工业化管线模子使用，涵盖主游戏动画、舆图设想得手艺开辟等多个关键，提拔开辟效率，鞭策研发主动化与协。别的“织梦”大模子学问容量战处置威力强，能处置庞大文本、天生故事足本，使用于多场景并完成存案，为公司营业成幼筑牢根本。 游戏营业筑基，研发、刊行、投资+IP三大焦点营业并驾齐驱。游戏主业“复古情怀+立异品类”双轮驱动计谋，由传奇类逐渐拓宽到其他品类；2025年2月20，《龙之谷世界》公测。2025年4月25，与万代南梦宫结合开辟的次世代数码宝物冒险《数码宝物:源码》正式上线。后续储蓄管线丰硕，产物线包罗自研ARPG《盗墓条记:起程》、MMORPG《斗罗:诛邪传说》等。 消息办事增速显著，关心游戏社区根基盘。24年消息办事营业支出9.4亿元，同比+41.6%；996游戏盒子为公司经营的以汇聚各种传奇游戏为特的，集游戏、直播、电竞、小说、短剧等为一体的游戏社区。游戏经营商可正在社区里推广游戏，高效触达对应的用户群体。 红利预测与投资。估计2025-2027年归母脏利润别离为21亿元、23.7亿元、26.7亿元，对应PE别离为17倍、15倍、13倍；公司根基盘稳健，后续自研新游上线无望孝敬增量，AI使用结构无望连续促进，维持“买入”评级。 危害提醒：重点产物依赖危害，行业政策趋严危害，手艺更新及裁减危害。

　　恺英收集(002517) 次要概念： 业绩表示： 2024年，公司营收51.18亿元，yoy+19.16%；归母脏利润为16.28亿元，yoy+11.41%；扣非后脏利润为15.99亿元，yoy+18.43%。25Q1，公司营收13.53亿元，yoy+3.46%；归母脏利润5.18亿元，yoy+21.57%；扣非后脏利润为5.16亿元，yoy+21.66%。 2024年公司拟向整体股东每10股派息1元（含税），总计拟派发觉金盈利约2.14亿元。2024年公司隐金分红总计4.26亿元。 存量游戏稳健，新类游戏孝敬增量 公司存量游戏稳健经营，MMORPG《原始传奇》连续孝敬流水，海外方面《OERLORD》、东南亚上线的《之战》战港澳台地域上线的《新倚天屠龙记》连续为公司孝敬支出。 新游方面，2月20重点产物3D动作MMORPG游戏《龙之谷世界》上线《数码宝物：源码》上线，新游上线节拍不变。 AI陪同使用《EE》公布P，关心后续进展 公司投资聚焦于游戏行业上下游财产链，通过投资研发事情室为游戏的研发战刊行供给支持，此中包罗天然取舍。4月25，天然取舍开辟的3D AI陪同使用《EE》公布3D AI男友P，并颁布发表将内测。《EE》通过自研的一套基于十余个专业Agent模子的体系架构，到达多模态协同运作，真隐对话手艺战回忆体系的倏地相应，使得《EE》精准捕获用户需求。 游戏储蓄丰硕，IP储蓄支持内容厚度 公司新游上线节拍不变，《斗罗：诛邢传说》已完成扬帆测试，《盗墓条记：起程》于4月10测试；《纳萨力克：兴起》《王者传奇2》也处于开辟后期，《古龙群侠录》、《三国特攻队》等游戏连续与得版号。 公司堆集大量IP授权，包罗“灵活兵士敢达系列”“OERLORD”“关于我酿成史莱姆这档事”“信幼之野望：”“热血江湖”“倚天屠龙记”“仙剑奇侠传”“盗墓条记”“斗罗”“黑猫警幼”“大财主”等出名IP，支持公司产物内容厚度。 投资 咱们估计公司25/26/27年归母脏利润21.52/24.10/26.64亿元，yoy32.2%/12.0%/10.5%，25/26年前值为22.71/25.07亿元，对应PE为16.6/14.9/13.4。公司产物储蓄丰硕，后续新游及AI陪同使用上线无望为公司供给业绩增量，维持“买入”评级。 危害提醒 游戏市场所作加剧；游戏版号发放不迭预期；游戏上线时间不确定性；游戏上线流水不迭预期；游戏政策不确定性等。

　　恺英收集(002517) 投资要点 事务：12月12，中国游戏财产年会“AI手艺赋能游戏美术”分论坛上，恺英收集AI大模子担任人披露公司旗下最新的“形意”大模子使用，曾经正在动画战场景造作上有较大的冲破，提拔项目组开辟效率。 大模子鞭策各个关键的主动化与协。笼盖主动画、场景天生、数值设想到编程等多个关键。正在“跃迁”东西的支撑下，开辟者能够间接通过AI东西天生游戏的各个因素，最终主动天生完备的游戏。“形意”大模子使用于本年4月推出，晚期作为内部研发的辅助东西，涵盖界面天生、舆图天生、动画天生、代码天生战数值天生的完备东西链。“形意”大模子使用显著削减开辟历程中反复劳动战沟通本钱，确保游戏内容开辟历程中品质的不变性战分歧性，开辟者的创作潜力。 各种游戏成功公布进入新产物周期。10月9，公司刊行MMO游戏《诸神劫：影姬》；10月11，刊行小游戏《百工灵》；10月17，刊行《联萌》海外版《怪咖纠察队》；10月20，LaTale正版授权《彩虹橙》公测；10月31，全新仙侠休闲RPG《仙剑奇侠传：新的起头》越南版《又见逍遥》登岸AppStore及GooglePlay双平台。公司主短期、中期、持久分梯队进行产物储蓄；短期，按照市场进行产物倏地迭代；中期，基于IP产物的开辟竞争；持久，全方位打造自有IP，筑立游戏产物矩阵。 投资：公司推出首个AI工业化管线赋能游戏造作各关键，产物安稳公布且储蓄丰硕。咱们预测公司2024年至2026年支出别离为53.89亿元、64.99亿元、75.19亿元；归母脏利润别离为19.19亿元、24.90亿元、29.36亿元；EPS别离为0.89、1.16战1.36元；对应PE别离为15.9、12.3、10.4；维持“买入”。 危害提醒：政策不确定性、游戏产物流水支出不迭预期、新手艺不确定性等。

　　25Q1业绩高增，关心后续新游及AI使用上线年真隐营收51.18亿元，同比增加19.16%；归母脏利润16.28亿元，同比增加11.41%；归母扣非脏利润15.99亿元，同比增加18.43%。2025Q1真隐营收13.53亿元，同比增加21.57%；归母扣非脏利润5.16亿元，同比增加21.66%。 2024年业绩高增，2025Q1延续增加态势 2024年公司营收同比高增，次要系：1）复古情怀老游戏幼线经营：《原始传奇》、《热血合击》等经营稳健，连续孝敬不变流水。2）海外游戏连续发力：境外支出3.75亿元，同比增加221%，得益于多款游戏海外成就出，如《OERLORD》正在韩国Google Play滞销榜最高排名第32位，《之战》海外版位列东南亚多地域滞销榜前十，以及《新倚天屠龙记》（中国港澳台地域）战《KR灵蛇》（韩国）连续孝敬营收。2025Q1营收同比增加3.46%，次要得益于老游戏连续稳健经营，以及新游戏《龙之谷世界》孝敬增量；同时，得益于发卖、办理战研发用度同比均真隐优化，使得Q1归母脏利润增加达21.6%，超营收增加。 游戏储蓄丰硕，3D AI陪同使用《EE》内测 游戏研发战刊行方面，1月31公司召开2025年产物公布会，集中公布22款游戏产物，笼盖MMORPG、SLG、计谋卡牌等品类。此中，《龙之谷世界》战《数码宝物：源码》已上线；《盗墓条记：起程》于4月10破雾测试；《古龙群侠录》、《三国特攻队》等游戏连续与得版号。别的，重点新游《斗罗：诛邢传说》已完成首测战扬帆测试。投资方面，公司通过结构具有差特及创意弄法的研发事情室，进一步弥补产物线，公司完成对天然取舍的投资，投后累计持有天然取舍海外节造主体超16%的股权。4月25，天然取舍开辟的3D AI陪同使用《EE》公布首个宣传视频，并颁布发表内测，首测亦将于近期。 不变分红及回购登记提拔投资价值，连续增持彰显决心 1）不变分红：2024年度公司拟向整体股东每10股派发觉金盈利1元，总计拟派发觉金盈利约2.14亿元。包罗此前2024半年度隐金分红，公司2024年隐金分红总计估计为4.26亿元，隐金分红比例为26.18%。2）回购登记：2月19公司完成约1607万股回购股份的登记，占公司总股本的0.75%。3）办理层连续增持：公司真控人金锋及整体高管许诺2024-2028年不减持及将公司税后分红所得用于连续每年增持公司股份。目前已完成两次隐金分红增持，共计增持股份约980万股，增持金额约8977万元。别的，公司造定将来三年(2025-2027年)股东规划：将来公司可采纳隐金、股票、隐金战股票相连系的体例股利，具备隐金分红前提时优先采用隐金分红；公司可进行中期隐金分红。 红利预测、估值与评级 公司老游戏经营稳健，孝敬不变流水；新游戏及海外游戏流水连续，孝敬业绩增量。将来，丰硕游戏储蓄及AI使用结构无望连续驱动业绩增加。因而，咱们估计公司2025-2027年营收别离为59.9/65.6/71.8亿元南京证件制作，对应增速16.9%/9.66%/9.43%，归母脏利润别离为21.3/23.8/26.4亿元，对应增速31.0%/11.3%/11.2%。维持公司“买入”评级。 危害提醒 政策羁系趋紧的危害，游戏行业增速放缓的危害，游戏流水、上线节拍不迭预期的危害。

　　恺英收集(002517) 投资要点 事务：公司旗下SLG事情室研发、GravityGameArise公司刊行的新作游戏《信幼之野望通往全国之道》（下称《信幼》）于2025年6月18正在使用商铺正式上线统计），《信幼》正在iPhone游戏榜单排名第2，计谋类排名第1，模仿类排名第1。出海连续结构，多款新品接踵推出，无望进一步完美产物矩阵，助力主业多元成幼。 新品连续推出，产物矩阵逐步完美。6月18，公司开辟的网游《斗罗：诛邪传说》正在渠道限量不计费删档测试，官网游戏预定人数超281万（6月20半夜统计）。6月19，公司新作《三国:率土归心》的SLG正式首个游戏观点P《入局》，该作无望以“高分红”机造无效应答Z世代玩家痛点，让通俗玩家无需依靠大同盟即可通过参与战役得到。新品连续推出助力产物矩阵完美，弄法立异无望提拔玩家体验。 政策端传迎踊跃信号，游戏审批或迎提质增速。6月19，市委宣传部等印发《关于推进市游戏电竞行业高品质成幼的支撑法子（暂行）》的通知，提出提高审核品质效率，压胀审核周期，增强对出书试点收集游戏的申报；增强创作搀扶，对重点收集游戏项目采纳“一事一议”体例赐与人才引进、政策搀扶、手艺使用等片面办事。新政无望为游戏审批提质增速，为财产高品质成幼保驾护航，公司产物矩阵完美无望进一步受益。 投资：公司出海新品表示优异，产物矩阵连续完美；政策端支持加码，咱们预测公司2025-2027年营收别离为61.64/71.82/83.50亿元；归母脏利润别离为21.59/25.71/31.09亿元；对应PE为16.7/14.0/11.6倍；维持“买入”评级。 危害提醒：政策不确定性、新游表示不迭预期、宏不雅颠簸危害等。

　　恺英收集(002517) 公司2024年停业支出51.18亿元，同比添加19.16%，归母脏利润16.28亿元，同比添加11.41%，扣非后归母脏利润15.99亿元，同比添加18.43%。2025Q1停业支出13.53亿元，同比添加3.46%，归母脏利润5.18亿元，同比添加21.57%，扣非后归母脏利润5.16亿元，同比添加21.66%。公司拟进行2024年度分红，向整体股东每10股派发觉金股利1元，总计派发觉金股利2.14亿元，加上2024年中期分红2.13亿元，整年累计隐金分红4.26亿元。 投资要点： 焦点营业增加稳健。2024年公司挪动游戏停业支出40.55亿元，同比添加13.39%，毛利率79.45%，同比下滑2.75pct，网页游戏停业支出1.22亿元，同比添加123.87%，毛利率78.98%，同比提拔25.19pct。一方面《原始传奇》《之战》等典范产物连续孝敬流水，另一方面《仙剑奇侠传：新的起头》《龙之谷世界》《联萌》等新锐产物处于活泼阶段。公司海外营业支出与毛利提拔显著，《仙剑奇侠传：新的起头》《之战》《OERLORD》等产物进入港澳台及东南亚市场，动员公司2024年公司境外停业支出同比添加221.48%至3.75亿元，毛利率61.67%，同比提拔8.53pct。 踊跃深耕AI，战投企业AI陪同产物即将内测。公司连续优化自研“形意”大模子，将大模子深度融入游戏研发全流程，笼盖了主游戏动画、舆图设想得手艺开辟多个关键，大幅提拔游戏开辟效率，“AI工业化管线”初见成效。公司开辟的织梦大模子采用Transformer架构，学问容量与处置威力强，能处置庞大文本，天生故事足本，使用于多场景并完成存案。别的，公司计谋投资企业天然取舍（深圳）智能旗下主打3D AI朋友的使用《EE》即将内测，为用户供给照真人般的感情陪同。 新品储蓄丰硕，IP计谋赋能新作研发。新游《龙之谷世界》曾经于2025年2月上线业绩增加供给主要孝敬；《数码宝物：源码》于4月25上线，《盗墓条记：起程》于4月10不计费删档测试，别的《王者传奇2》《斗罗：诛邪传说》《大财主：头号赢家》《纳萨力克：兴起》《代号：红月》《代号：龙族》等十余个产物正处于开辟的分歧阶段，此中不乏多个国拥有超超出跨越名度的IP。将来新品上线后无望为公司供给增量业绩。 投资：公司复古情怀类游戏成立独占合作壁垒，立异品类同样表示优异，两类产物交错打造公司多元化游戏产物矩阵，筑牢公司根基盘。暂不思量公司与株式会社传奇IP诉讼涉及的补偿金对公司利润表层面的影响，估计2025-2027年公司归母脏利润别离为20.10亿元、23.16亿元、25.80亿元，依照4月28收盘价，对应PE为17.92倍、15.56倍、13.96倍，维持“买入”评级。 危害提醒：市场所作加剧；焦点人才流失；产物上线进度及市场表示不迭预期；买量本钱提拔；宏不雅经济颠簸影响娱乐消费！

　　2024年三季报点评：业绩增加显著，关心储蓄项目上线) 投资要点 事务：公司公布2024年第三季度，前三季度公司真隐营收39.3亿元，同比+29.7%，归母脏利润12.8亿元，同比+18.3%；扣非归母脏利润12.8亿元，同比+23.4%；单季度来看，24Q3公司真隐营收13.7亿元，同比+30.3%，归母脏利润4.7亿元，同比+31.5%；扣非归母脏利润4.8亿元，同比+32.5%。 注重研发投入，“形意”大模子隐真使用结果显著。研发方面，24年1-9月公司研发投入4亿元，营收占比10.2%。公司AI模子新冲破公司自研的“形意”大模子已使用于隐真研发流程中，供给图像天生战文本内容的处置，间接对接真正在游戏开辟需求，真隐显著增效。 聚焦游戏营业，后续储蓄项目丰硕。公司聚焦游戏主业，采用“复古情怀+立异品类”双轮驱动计谋，由传奇类游戏逐渐拓宽到其他品类。8月28，正版IP授权的《关于我酿成史莱姆这档事：新世界》正式公测；9月19，公司刊行的战棋游戏《群英》公测；10月20，《彩虹橙》正式公测；后续储蓄产物包罗自研ARPG《盗墓条记：起程》、公司研发贪玩游戏刊行的MMORPG《斗罗：诛邪传说》、与盛趣游戏结合刊行的《龙之谷世界》等，后续上线值得等候。 消息办事增速显著，关心游戏社区根基盘。24H1消息办事营业支出4亿元，同比+76.6%；996游戏盒子为公司经营的以汇聚各种传奇游戏为特的，集游戏、直播、电竞、小说、短剧等为一体的游戏社区。游戏经营商可正在社区里推广游戏，高效触达对应的用户群体。 红利预测与投资。估计2024-2026年归母脏利润别离为17.4亿元、20.6亿元、23.8亿元，对应PE别离为16倍、14倍、12倍；公司焦点产物表示稳健南京证件制作，后续自研新游上线无望孝敬增量，维持“买入”评级。 危害提醒：重点产物依赖危害，行业政策趋严危害，手艺更新及裁减危害。

　　恺英收集(002517) 投资要点 事务：2024年，公司真隐营收51.18亿元（同比+19.16%）；真隐归母脏利润16.28亿元（同比+11.41%）。2025Q1，公司真隐营收13.53亿元（同比+3.46%）；归母脏利润5.18亿元（同比+21.57%）。拟每10股派隐1.00元（含税），不转增。 24年业绩亮眼，海外营业显著增加。2024年，公司以研发、刊行、投资+IP三大焦点营业为支持，努力游戏研发，业绩显著增加；海外营业营收3.75亿元（同比+221.48%），毛利率提拔至61.67%（同比+8.53pct）。 产物兑隐+用度优化，25Q1业绩高增。2025Q1，《原始传奇》《之战》《龙之谷世界》等IP矩阵连续发力。用度优化：发卖/办理/财政/研发四项用度率总体降落（同比-3.09/-0.84/+0.29/-1.03pct），毛利率提拔至83.57%（同比+1.52pct）。 产物储蓄丰硕，AI+IP摸索价值提拔。新游：《数码宝物：源码》已于4月25正式公测，《大财主：头号赢家》《烟雨龙城》等已获版号。IP竞争：深化与世纪华通的竞争；与上海竞争摸索IP+游戏。AI赋能：开辟国内首个AI工业化管线模子“形意”；六大系统协同游戏开辟；孵化环球首款3DAI智能陪同使用“EE”。 IP仲裁胜诉或带来增量利润。据4月8公司通知，控股子公司上海恺英正在与株式会社传奇IP的仲裁案中片面胜诉，获赚2.25亿元及超200万美元分外用度。若成功施行，或将增厚公司业绩，无效改善隐金流。 投资：游戏储蓄丰硕，IP矩阵+AI助力业绩高增，仲裁胜诉带来增量预期。咱们预测公司2025-2027年营收别离为61.64/71.82/83.50亿元；归母脏利润别离为21.59/25.71/31.09亿元；对应PE为16.0/13.5/11.1倍；维持“买入”评级。 危害提醒：宏不雅颠簸危害、新游流水不迭预期、AI落地不迭预期等。

　　恺英收集(002517) 公司拟变动回购股份用处并登记，进一步加强投资者 公司通知，拟变动2023年8月30公司董事会审议通过的《关于回购公司股份方案的议案》的回购股份用处，由原方案“用于后续员工持股打算、股权鼓励打算”变动为“用于登记并削减公司注书籍钱”，即对公司回购公用证券账户中的1607.44万股股份进行登记并响应削减公司注书籍钱。登记完成后，公司总股本将由21.53亿股削减为21.36亿股。测算回购股份登记后将增厚每股EPS约0.75%。 2023年公司办理层换届后，注重投资者，通过隐金分红、回购、控股股东及办理层增持等体例连续加强市场决心。1）2023年上半年、2023年下半年、2024年上半年均摊发2.1亿元的半年度股息（每股0.1元）。2）2023年下半年，公司以自有资金约2亿元回购1607.44万股。3）2023年11月，公司董事幼金锋通过股份让渡体例增持公司股份约1.5亿元；2023年12月，董事幼金锋通过集中竞价体例增持公司股份约2000万元；2024年3月，董事幼金锋通过集中竞价体例增持公司股份1.1亿元。4）2024年7月公司公布通知，控股股东、隐真节造人、董事幼金锋以及整体高级办理职员许诺将来5年不减持公司股份，并将于2024年1月1-2028年12月31时期收到的公司税后分红所得用于连续每年增持公司股份。咱们以为，本次回购股份用处变动为用于登记进一步反应了公司重视投资者的运营，鞭策投资价值提拔。 公司经停业绩稳健增加，2025年产物储蓄丰硕，AI使用值得等候 公司2024年前三季度停业支出同比增加30%，归母脏利润同比增加18%，扣非归母脏利润同比增加23%。《王者传奇2》《龙之谷世界》《代号：热血江湖》《代号：瑶池传说RO》《代号：红月》《代号：千年》《高兴小矿工》《大作战》《太上补天卷》《代号：黑猫警幼》《代号：古龙》《代号：射雕豪杰传》《代号：斗罗》《代号：背包》《代号：小兵》《代号：三国》《数码宝物：源码》《盗墓条记：起程》《离奇的小鸡》《代号：奥特曼》《代号：大财主》《代号：拳皇》《代号：死神》《三国：率土归心》《蒸汽碉堡》《代号：霸王》等一批游戏将正在2025年连续上线月，公司研发的恺英智能NPC文本天生算法通过审核，获批存案编号。2023年，公司自研的“形意”大模子已使用于隐真研发场景中。目前曾经正在动画战场景造作上有了较大的冲破，大幅提拔了项目组的开辟效率，成幼成涵盖界面天生、舆图天生、动画天生、代码天生战数值天生的完备东西链。别的南京证件制作，公司投资的终极幻景公公布了3D AI朋友产物“EE”的预报视频。 投资：公司业绩连结较高增加，丰硕的产物管线正逐渐。按照公司产物储蓄节拍，咱们调解公司2024-2026年预测归母脏利润为17.3/20.5/23.9亿元（原2024/2025年预测为19.5/23.2亿元），对应同比增速别离为19%/18%/16%。截止2025/1/11，公司股价对应2024-2026年预测PE别离为16/14/12倍，维持“买入”评级。 危害提醒：新产物上线存正在不确定性；游戏AI使用促进存正在不确定性。

　　恺英收集(002517) 事务： 公司公布2024年年报及2025年一季报。 点评： 业绩不变高增，连续回购分红回馈股东 2024年，公司真隐停业支出51.18亿元，同比+19.16%，归母脏利润16.28亿元，同比+11.41%，扣非归母脏利润真隐15.99亿元，同比+18.43%。25Q1，停业支出13.53亿元，同比+3.46%，归母脏利润5.18亿元，同比+21.57%，扣非后归母脏利润5.16亿元，同比+21.66%。用度率方面，24年公司发卖/办理/研发用度率为33.%/3.96%/11.69%，同比+6.52/-2.71/-0.57pct，市场推广用度添加导致发卖用度率增加。公司发布2024年年度利润方案，向整体股东依照每10股派发觉金盈利1元（含税），年内累计隐金分红及回购总额4.26亿元，占归母脏利润26.18%。 产物及IP储蓄丰硕，深度摸索AI营业赋能 游戏营业上，公司正在复古情怀游戏品类成立起较高合作壁垒，《原始传奇》、《之战》、《龙之谷世界》等产物表示优良。正在立异游戏品类真隐多样化结构，24年上线《仙剑奇侠传：新的起头》《联萌》等真隐多渠道刊行，表示亮眼。公司年报披露《王者传奇2》《盗墓条记：起程》《纳萨力克：兴起》《代号：龙族》等13款游戏处于研发阶段，储蓄产物丰硕。公司拥有壮大的IP获与及贸易化威力，具有“OERLORD”“盗墓条记”“奥特曼”“射雕三部直”“黑猫警幼”等出名IP授权，为公司产物开辟供给根本。2024年，公司海外游戏支出3.75亿元，同比增加221.48%，《OERLORD》《之战》正在海外表示亮眼。公司深度摸索AI手艺使用，开辟的“形意”大模子是国内首个AI工业化管线模子使用，涵盖游戏开辟各个关键，大幅提拔开辟效率，鞭策游戏研发主动化与协。公司投资营业聚焦游戏行业上下游财产链，计谋及重点投资5家企业，领投的天然取舍深切AI陪同赛道，孵化环球首款3D AI智能陪同使用“EE”，行业关心度较高。 投资与红利预测 公司研发、刊行、投资+IP三大营业并举，游戏主业传奇奇不雅根基盘连结不变增加，踊跃拓展立异品类，引入战自研优良IP，拓展出海营业，打造多元化产物矩阵。咱们估计公司2025-2027年EPS为1.00/1.14/1.29元，对应PE为16/14/13x，维持“买入”评级。 危害提醒 头部老游戏流水倏地下滑南京证件制作，新游戏上线不迭预期，行业政策危害。

　　恺英收集(002517) 2025Q1利润增加亮眼，产物周期连续向上，维持“买入”评级 公司2024年真隐停业支出51.18亿元（同比+19.16%），归母脏利润16.28亿元（同比+11.41%），扣非归母脏利润16.00亿元（同比+18.43%）。2024年业绩增加次要得益于挪动游戏营业的稳健表示（营收40.55亿元，同比+13.39%）以及消息办事营业的高速增加（营收9.41亿元，同比+41.62%）。2025Q1真隐停业支出13.53亿元（同比+3.46%，环比+13.62%），归母脏利润5.18亿元（同比+21.57%，环比+48.71%），扣非归母脏利润5.16亿元（同比+21.66%，环比+62.19%）。利润端增速较高次要得益于公司无效的本钱用度管控。2025Q1公司发卖用度同比削减5.36%至4.59亿元，研发用度同比削减9.15%至1.01亿元。基于公司产物上线排期有所后延及用度管控优良，咱们下调2025-2026支出预测同时维持归母脏利润预测，并新增2027年业绩预测，估计公司2025-2027年归母脏利润别离为21.67/24.01/26.49亿元，EPS别离为1.01/1.12/1.24元，以后股价对应PE别离为16.5/14.9/13.5倍。看好新游戏上线继续驱动增加，维持“买入”评级。 新游表示优良，不竭丰硕的产物线年以来公司新产物表示优良，《龙之谷世界》2月上线以来多次进入iOS滞销榜前10。后续储蓄包罗《斗罗：诛邪传说》《盗墓条记：起程》《三国：率土归心》《纳萨力克：兴起》等。2025年以来，公司获与版号的游戏包罗《超等奇兵》《热血江湖：返来》《笑傲江湖：群侠传》《三国特攻队》《热血江湖：》《传奇返来》《大财主：头号赢家》等，丰硕产物线无望连续驱动增加。 大模子及AI陪同使用多范畴摸索，助力公司真隐立异成幼 公司联袂比高集团设立“极逸公司”，分装“形意”大模子及AI游戏引擎经营。“形意”大模子作为国内首个AI工业化管线模子使用，涵盖了主游戏动画、舆图设想得手艺开辟等多个关键，可大幅提拔游戏开辟效率。别的，公司领投了天然取舍公司，其AI智能陪同使用《EE》，借助尖真个AI对话手艺战回忆体系，为用户营造出照真人相伴般的温暖感触感染。AI已成为公司成幼主要鞭策力。 危害提醒：储蓄游戏上线时间或流水不迭预期，老游戏流水下滑等。

　　恺英收集(002517) 事务： 2025年4月25，公司公布2024年年报及2025年一季报。显示，公司2024年停业支出51.18亿元，同比增加19.16%；归母脏利润16.28亿元，同比增加11.41%；真隐扣非归母脏利润15.99亿元，同比增加18.43%。2025Q1，公司真隐停业支出13.53亿元，同比增加3.46%；归母脏利润5.18亿元，同比增加21.57%；扣非归母脏利润5.16亿元，同比增加21.66%。 概念： 产物矩阵丰硕，打造浩繁爆款游戏。公司颠末多年成幼，堆集了丰硕的游戏研发刊行经验，连续促进“IP品类+立异品类”计谋，目上次要产物次要分为复古情怀类游戏与立异类游戏。复古情怀类游戏包罗《原始传奇》《之战》《龙之谷世界》等出名游戏。此中由恺英收集与盛趣游戏结合刊行的典范复刻动作冒险《龙之谷世界》，于本年2月正式上线。公测首荣登AppStore游戏榜TOP1，总榜TOP2。立异类游戏包罗及时对战游戏《敢达争锋对决》、3D动作对战游戏《代号：奥特曼》、寻宝探险游戏《盗墓条记:起程》等十余款产物。复古情怀与立异弄法交错，筑牢公司根基盘。 研发立异连续深化，投资结构稳步促进。2024年公司研发投入5.98亿元，同比增加13.61%。正在夯真游戏研发与刊行系统的同时，深度摸索AI手艺使用。公司开辟的“形意”大模子使用作为国内首个AI工业化管线模子使用，涵盖了主游戏动画、舆图设想得手艺开辟等多个关键，大幅提拔游戏开辟效率，鞭策游戏研发主动化与协，重塑游戏造作头脑战流程。别的，公司开辟的织梦大模子采用Transformer架构，学问容量战处置威力强，能处置庞大文本、天生故事足本，使用于多场景并完成存案。公司正在本年3月投资并参与“天然取舍”的国内运营及其AI产物正在国内地域的部门经营事情。天然取舍旗下的产物EE是环球首款3DAI智能陪同使用，两边的竞争将真隐劣势互补，进一步拓宽公司正在AI范畴的结构。 红利预测及投资评级：公司一季度红利威力显著提拔，产物矩阵丰硕，正在游戏开辟战AI使用范畴均有立异冲破。咱们调解公司2025-2027年支出为61.32亿元/72.23亿元/78.66亿元（原2025年/2026年为59.13亿元/68.80亿元）。归母脏利润为22.25亿元/26.05亿元/27.亿元。（原2025年/2026年为24.26亿元/26.43亿元）。对应公司2025年4月28股价2025-2027年PE别离为16.2/13.8/12.9倍。参考可比公司三七互娱、侏儒收集、神州泰岳，咱们看好公司主业的稳健增加战踊跃结构境外市场带来的增量机遇，维持“买入”评级。 危害提醒：1）新游推出及上线）合作加剧导致红利空间受限危害4）外部危害5）行业政策潜正在危害。

　　恺英收集(002517) 投资要点： 情怀产物幼线深耕，筑牢公司业绩根基盘。传奇类游戏拥有受众广、不变性强、APRU值高档特征，公司正在《蓝月传奇》《王者传奇》《原始传奇》为代表的传奇品类游戏以及《全平易近奇不雅》《之战》为代表的奇不雅品类游戏中范畴堆集了深挚的真力，传奇类游戏的不变迭代成为了公司包管支出根基盘的主要要素。公司2023年完成对传奇研发公司浙江盛战收购并表，2024H1浙江盛战真隐脏利润7.37亿，同比增加38.5%，2024年利润孝敬无望再立异高。 董事幼高频增持公司股份，高管五年不减持彰显成幼决心。2020年来，公司董事幼金锋持有公司股份比重不竭提拔，2024年整年已真隐三次增持，截至三季报末，共计持股比例达14.77%。公司董事幼及高管许诺将来五年（2024年7月3至2029年7月2）不以任何情势减持间接持有的公司股票，彰显公司持久成幼决心。 多款新游即将上线公司传奇新品《梁山传奇》开服，别的，公司旗下《太上补天卷》将于近期上线，《盗墓条记：起程》《斗罗：诛邪传说》《龙之谷世界》《三国志：率土归心》等游戏以后正处于稠密测试排期中，将来将连续。别的，公司通过引入IP计谋堆集了大量IP授权，包罗“灵活兵士敢达系列”“OERLORD”“关于我酿成史莱姆这档事”“信幼之野望：”“热血江湖”“龙族（DragonRaja）”“西行纪”“封神系列”“倚天屠龙记”“仙剑奇侠传”“盗墓条记”“斗罗”“BLEACH千年血战篇”“奥特曼”“拳皇”“射雕三部直（射雕豪杰传、神雕侠侣、倚天屠龙记）”“红月”“古龙群侠（古龙武侠系列小说）”等出名IP，连续支持公司产物多样化的方针。 AIGC深度结构，参投AI产物即将开测。2023年公司自研“形意”大模子重视游戏垂类场景使用，已为多个项目真隐显著增效。别的，公司参投企业幻景游戏CEO张筱帆再创业，打造首款3D男性向AI爱情陪同产物《EE》，产物基于亿级独家语料库，自主研发了合用于感情陪同场景的对话大模子ibe战回忆大模子Echo，可以或许供给真人般的感情陪同体验战多轮对话的深度回忆威力，其B站首爆P量已破百万，将来无望率先翻开男性向爱情陪同产物的市场。 红利预测与评级：咱们估计公司2024-2026年归母脏利润别离为17.0/20.0/22.4亿元，同比增速别离为16.4%/17.6%/11.8%，以后股价（2024年12月02）对应的PE别离为17.1/14.6/13.0倍。咱们拔与吉比特、侏儒收集、神州泰岳为可比公司，鉴于公司出的业绩成幼威力，初次笼盖，赐与“增持”评级。 危害提醒。市场所作加剧危害，政策羁系趋严危害，新游进展不迭预期危害。

　　恺英收集(002517) 投资要点： 事务：公司公布2024三季报，前三季度真隐营收39.28亿元，同比增加29.65%；归母脏利润12.80亿元，同比增加18.27%。 2024前三季度，对外分成添加、市场推广本钱提拔等导致公司毛利率、脏利率降落。具体而言，2024前三季度毛利率、脏利率别离为82.21%、32.60%，同比别离低落1.70pct、7.17pct；新品上线增加动员发卖用度率同比添加9.57pct至35.13%；员工持股打算及股票期权打算用度摊销削减动员办理用度率同比削减3.25pct至3.56%；研发用度率同比略降0.79pct至10.16%。别的，2023年公司出资5.7亿元完成对浙江盛战残剩29%股权的收购，进一步加强公司红利威力。2023年浙江盛战别离真隐营收、脏利润18.54亿元、11.61亿元，2024H1别离真隐营收、脏利润10.45亿元、7.37亿元。 单Q3红利威力环比提拔，新项目投入添加动员研发用度率走高。单Q3公司真隐营收13.72亿元，同比、环比别离增加30.33%、10.00%；归母脏利润4.71亿元，同比、环比别离增加31.52%、22.97%；毛利率、脏利率别离为82.59%、34.34%，环比别离添加0.61pct、3.64pct；发卖/办理用度率别离为30.79%、3.34%，环比别离低落7.05pct、0.21pct；研发用度率12.43%，环比添加3.00pct，次要系新项目投入添加所致。 后续产物储蓄丰硕，无望连续孝敬业绩增量。《关于我酿成史莱姆这档事：新世界》、《百工灵》、《彩虹橙》别离于8月28、9月19、10月20公测。海外方面，《仙剑奇侠传：新的起头》、《诸神劫：影姬》、《怪咖纠察队》别离于7月21、10月9、10月17正在港澳台、新加坡、马来西亚等地上线。后续储蓄另有《盗墓条记：起程》、《斗罗：诛邪传说》、《龙之谷世界》、《三国：率土归心》、《纳萨力克：兴起》、《代号：信幼》、《代号：DR》等多款产物，有助于业绩的连续增加。 投资：公司产物经营稳健，后续产物储蓄丰硕。估计公司2024年/2025年/2026年营收54.15亿元/64.83亿元/69.39亿元，归母脏利润17.64亿元/21.15亿元/23.28亿元，EPS别离为0.82元/0.98元/1.08元， 对应PE别离为16.52倍/13.78倍/12.52倍。维持“增持”评级。 危害提醒：政策羁系危害；焦点产物流水下滑；产物上线延迟。

　　恺英收集(002517) 投资要点 事务：2024年公司真隐营收51.18亿元，yoy+19.16%，归母脏利润16.28亿元，yoy+11.41%，扣非归母脏利润15.99亿元，yoy+18.43%。2025Q1真隐营收13.53亿元，yoy+3.46%，qoq+13.62%；归母脏利润5.18亿元，yoy+21.57%，qoq+48.71%，扣非归母脏利润5.16亿元，yoy+21.66%，qoq+62.19%，业绩超咱们预期。2024年公司总计分红4.26亿元，股利领与率26.18%。 复古情怀品类稳健，立异品类连续兑隐。公司存量游戏表示稳健，新游《龙之谷世界》等表示出，驱动营收增加，同时踊跃结构出海，出海支出高增。2024年公司支出51.18亿元，同比增加19.16%，毛利率81.28%，yoy-2.20pct，分营业：1）挪动游戏支出40.55亿元，yoy+13.39%，毛利率79.45%，yoy-2.75pct；2）消息办事支出9.41亿元，yoy+41.62%，毛利率89.43%，yoy-3.32pct；3）网页游戏支出1.22亿元，yoy+123.87%，毛利率78.98%，yoy+25.19pct。分地域：1）境内支出47.43亿元，yoy+13.51%，毛利率82.82%，yoy-1.50pct，境外支出3.75亿元，yoy+221.48%，毛利率61.67%，yoy+8.53pct。2025Q1营收延续增加态势，同比增加3.46%，毛利率83.57%，yoy+1.53pct，qoq+5.39pct，用度端管控优良，2025Q1发卖/办理/研发用度率33.92%、2.97%、7.44%，yoy-3.16pct、-0.84pct、-1.03pct，qoq+4.03pct、-2.28pct、-9.31pct。 多元新游储蓄充足，关心新游上线节拍。新游《数码宝物：源码》已于2025/4/25公测上线，公司后续还储蓄有《斗罗：诛邪传说》《盗墓条记：起程》《热血江湖：返来》《王者传奇2》《三国：率土归心》等新游，涵盖复古情怀IP、MMO、ARPG、卡牌、世界冒险RPG、SLG等多元赛道，连续关心新游上线进展及表示，等候公司连续夯真复古情怀IP领先劣势，同时摸索新品类，不竭增厚业绩。 踊跃结构AI，关心AI智能陪同使用《EE》上线进展。公司深度摸索AI使用，“形意”大模子涵盖主游戏动画、舆图设想到设想开辟等多个关键，大幅提拔游戏研发效率，织梦大模子能处置庞大文本、天生故事足本，使用于多场景并完成存案，无望深度赋能公司营业成幼。别的，公司领投“天然取舍”，孵化环球首款3D AI智能陪同使用《EE》，产物已于2025/4/25公布P，连续关心产物上线进度。 红利预测与投资评级：公司于2025/4/8通知有关诉讼结局裁决，被申请人应向公司领与补偿金2.245亿元等，咱们估计该非经常性收益无望于2025年内确认，同时公司新游储蓄充足，因而上调2025-2026年并新增2027年红利预测，估计2025-2027年EPS别离为1.01/1.10/1.17元（2025-2026年前值为0.96/1.08元），对该当前股价PE别离为16/15/14倍，维持“买入”评级。 危害提醒：老游流水超预期下滑，新游流水不迭预期，行业羁系危害。

　　恺英收集(002517) 4月25，公司公布24年报及25年一季报，24年支出51.2亿元，同比+19.2%，归母脏利润16.3亿元，同比+11.4%，1Q25支出13.5亿元南京证件制作，同比+3.5%，归母脏利润5.2亿元，同比+21.6%。公司拟24年度隐金分红0.1元/股，整年隐金分红0.2元/股。 运营阐发 支出：4Q24及1Q25均表示稳健；24年消息办事及页游营业倏地增加。1）4Q24支出11.9亿，同、环比-5.95%、-13.25%，1Q25同、环比+3.46%、+13.62%，近2个季度同比均变更不大，4Q24环比降落估计系老产物天然下滑，当季度上线的新游未能补足该缺口；1Q25环比提拔估计次要系《龙之谷世界》等新游孝敬增量，传奇游戏等老产物有所增加，据七麦，《龙之谷世界》2月20公测首为iOS游戏滞销榜第8，近一个月中位值约30名。2）分营业：24年支出40.6亿/同比+13.4%，消息办事9.4亿/同比+41.6%，页游1.2亿/同比+123.9%。 红利：毛利率提拔、办理战研发费率低落鞭策1Q25脏利率提拔。 1）4Q24脏利同、环比-8.2%、-26.0%，脏利率29.3%，同比-0.7pcts，环比-5.1pcts，同比根基持平，环比降落次要系毛利率-4.4pcts，研发费率+4.3pcts，发卖、办理费率变迁不大。2）1Q25脏利率同、环比+5.7、+9.0pcts，环比提拔次要系毛利率+5.4pcts（估计次要系支出布局变迁），办理、研发费率-2.3、-9.3pcts，而发卖费率环比+4.0pcts，估计系新游营销推广收入添加。 产物储蓄丰硕；AI进一步赋能。1）冒险《数码宝物：源码》4月25公测，将孝敬增量，储蓄游戏《斗罗：诛邪传说》1月15扬帆测试，《盗墓条记：起程》4月10破雾测试；《王者传奇2》《三国：率土归心》等储蓄中。2）AI：公司开辟的形意大模子是国内首个AI工业化管线模子使用，涵盖游戏动画、舆图设想等多个关键；织梦大模子能处置庞大文本、天生故事足本，使用于多场景并完成存案；投资公司天然取舍研发的AI陪同使用《EE》4月25公布P，并内测预定，关心进展。 红利预测 公司4月8通知一仲裁案结局讯断，被申请人应向公司领与2.245亿元的补偿金，估计为25年带来非经收益，估计公司25-27年脏利21.8/23.6/26.3亿，PE16/15/13X，维持“买入”评级。 危害提醒 游戏上线或表示不迭预期；版号发放不迭预期；游戏羁系。

　　恺英收集(002517) 事务： 1月10公司公布变动回购股份用处并登记的通知，拟将2023年8月30通过的股份回购方案中的回购股份用处由用于后续员工持股打算、股权鼓励打算，变动为用于登记并削减注书籍钱。 回购登记进一步提拔公司持久投资价值，办理层连续增持彰显决心1）回购登记：截至2023年11月22，公司以集中竞价买卖体例完成上述回购方案，累计回购股份数量约1607万股，占公司总股本的0.75%，成交总金额约2亿元(不含买卖用度)。截至目前，公司暂未利用上述回购股份。本次登记回购股份并削减注书籍钱将增厚每股收益，进一步提拔公司持久投资价值。2）不变分红：公司自2023年8月真施半年度隐金分红起头，已真隐每半年一次隐金分红，分红节拍趋于不变。此中，2024年半年度已完成，向整体股东每10股派发觉金盈利1元，总计派发觉金盈利2.13亿元。分红节拍不变叠加这次回购登记彰显公司注重股东。3）办理层连续增持：公司真控人金锋及整体高管许诺将来五年不减持及将公司税后分红所得用于连续每年增持公司股份。目前已完成两次隐金分红增持，共计增持股份约980万股，增持金额约8977万元。办理层连续增持彰显对公司将来成幼的决心。 游戏储蓄丰硕，关心新游上线节拍及表示 目前公司储蓄游戏几十余款，此中《盗墓条记：起程》于2024年8月7预定，目前渠道预定达80.6万，TapTap预定达11万、等候值8.4；基于超人气IP的《斗罗：诛邢传说》将于2025年1月15扬帆测试，目前TapTap预定达28万、等候值8.1；与盛趣游戏结合刊行的3D动作MMORPG《龙之谷世界》将于2025年2月20正式上线年下半年《原始》、《龙族》、《古龙群侠录》等13款游戏顺次与得版号；并连续得到黑猫警幼、彩虹岛IP，将来无望推出有关IP正版授权游戏。关心将来储蓄游戏上线节拍，看好重点产物为公司业绩孝敬新增量。 自研AI大模子连续冲破，踊跃结构AI感情陪同赛道 正在AI大模子方面，公司自研形意大模子正在动画战场景造作上与得冲破。通过为对应场景天生、数值编纂、动画天生等五大标的目的别离推出AI使用，构成完备的电子智能系统，真隐AI片面赋能游戏研发主动化。别的，2024年12月2公司自研织梦大模子正式与得天生式人工智能办事存案。该模子具备模子对话战角饰演功效，使用场景为产物研发、贸易办公及常问答等。正在AI感情陪同使用方面，公司战投企业天然取舍打造首款3DAI虚拟陪同使用《EE》。通过打造3D AI女友抽象，以及基于感情陪同场景下的对话、回忆、感情大模子，并立异性设想3D互动弄法、PGC剧情内容等，为男性用户供给立即爱情陪同。 红利预测、估值与评级 咱们以为，公司注重股东，分红节拍趋于不变，这次登记回购股份并削减注书籍钱将增厚每股收益，进一步提拔公司持久投资价值。别的，公司老游戏经营稳健，连续孝敬不变流水；将来丰硕的游戏储蓄无望驱动业绩增加。因而，咱们估计公司2024-2026年营收别离为53.85/63.14/72.00亿元，对应增速25.37%/17.25%/14.03%，归母脏利润别离为17.35/20.64/23.22亿元，对应增速18.72%/18.95%/12.51%。维持公司“买入”评级。 危害提醒 政策羁系趋紧的危害，游戏行业增速放缓的危害，游戏流水、上线节拍不迭预期的危害。

　　恺英收集(002517) 焦点概念 业绩稳步增加。1）公司24真隐停业支出51.18亿元，同比增加19.16%；真隐归母脏利润16.28亿元，同比增加11.41%，对应片面摊薄EPS0.77元；真隐扣非归母脏利润15.99亿元，同比增加18.43%；2）25年Q1单季度停业支出13.53亿元，同比增加3.46%；归母脏利润5.18亿元，同比增加21.57%，对应摊薄EPS0.24元；扣非归母脏利润5.16亿元，同比增加21.66%，3）公司24年利润预案拟向整体股东每10股派发觉金盈利1元（含税）。 产物组合优良，出海增速显著。1）公司产物隐次要由复古情怀品类战立异形成。复古情怀品类方面，《原始传奇》《之战》《梁山传奇》等典范产物连续焕发活力、连结不变；立异品类方面，《仙剑奇侠传：新的起头》等全平台公测，《龙之谷世界》、《诸神劫：影姬》上线）海外营业方面，《仙剑奇侠传》正在港澳台地域上线，《之战》顺利进入东南亚市场；《诸神劫影姬》战《联萌》也正在港澳台市场与得了优异成就；通过深挖焦点用户，精准引流，口碑拓圈等组合推广体例，正在亚太地域真隐了流水翻倍的冲破；同时，踊跃结构市场；24年公司海外停业支出3.75亿元，同比增加221.48%；别的《数码宝物：源码》于4月25公测，25年出海营业营收无望继续连结较好增速。 AI使用连续落地，产物储蓄丰硕。1）AI方面，公司自研“形意”大模子，构成了爱动（动画师）、树懒（筹谋师）、仙术（场景师）、羽扇（架构师）、绘界（设想师）与跃迁（主动化）的恺英AI-电子智能系统，主而将大模子深度融入游戏研发全流程，“AI工业化管线”已初见成效；同时一季度完成对AI公司天然取舍海外节造主体投资，持股比例超16%。天然取舍旗下《EE》是环球首款3D AI智能陪同使用，为用户供给高度拟线）新品方面，《斗罗：诛邪传说》《盗墓条记：起程》《热血江湖：返来》《王者传奇2》《三国：率土归心》等涵盖MMO、ARPG、卡牌、世界冒险RPG、SLG等多元赛道，传奇IP之外，公司新品周期正正在连续展示。 危害提醒：新游戏不迭预期；政策羁系危害等。 投资：咱们维持2025/26年红利预测为22.68/24.32亿元、新增27年红利预测26.61亿元，对应摊薄EPS=1.05/1.13/1.24元，以后股价对应PE=15/14/13x。咱们连续看好公司游戏新品拓展所带来的第二成幼直线潜力以及AIGC前瞻结构潜力，继续维持“优于大市”评级。投资评级 -南京证件制作 股票数据 - 数据中心 - 证券之星-提炼数据精华 解开财富密码

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